ESTRATEGIA
Desde el punto de vista económico, los datos de actividad económica permiten pensar en un inicio de recuperación luego de un año de caída, mientras que en el corto plazo el principal driver de los activos argentinos serán las elecciones presidenciales. La expectativa de menor inflación para los próximos meses acentuaría la recuperación tanto a nivel económico como del perfil de riesgo de los bonos argentinos.
Respecto a la ponderación entre activos en dólares y en pesos, consideramos que luego del anuncio del BCRA del nuevo piso de tasa de Leliq en 58% las tasas reales elevadas en pesos se mantendrían en el mediano plazo, por lo que mantenemos una cartera con mayor ponderación a activos en moneda local. En cuanto a activos en pesos, favorecemos las Lecaps de la parte media de la curva, ya que ofrecen rendimientos entre 54% y 55%, a la vez que tienen una liquidez similar a las más cortas. Respecto a bonos más largos, nos parece atractivo el rendimiento real de bonos cortos ajustables por CER, como el Boncer 20 (TC20) o el Gatillo 2020 (A2M2), que alcanzan el 38%.
En materia de bonos en dólares, nuestra recomendación continúa siendo mantener posición en bonos líquidos y cortos, principalmente Letes en dólares, las cuales rinden entre 4% y 5% y tienen una volatilidad en precio significativamente menor a bonos más largos. Para carteras más agresivas, son atractivas opciones más largas, como el Par Ley Argentina (PARA), o Ley New York (PARY), que si bien tienen niveles de rendimiento menores ya que la curva se encuentra invertida, por ofrecer paridades bajas se encuentran en una mejor posición ante un evento de stress.
En cuanto a bonos corporativos, recomendamos mantener posición en instrumentos emitidos por empresas exportadoras, minimizando el riesgo de descalce de monedas y diversificando las fuentes de generación de ingresos. Entre los más destacados se encuentran Pan American Energy, Adecoagro y TGS.
Panorama
El rendimiento del bono a 10 años de Estados Unidos cerró hoy en 2,05%. Se esperan hasta dos bajas de tasas durante el año.
Highlights
- Desempeño: el índice IAMC de bonos cerró +1.45%.
- Tasas globales: El rendimiento de los bonos a 10 años en EEUU cerró hoy a 2.05%.