ESTRATEGIA
Local
Luego de los anuncios del reperfilamiento de vencimientos de Letes y Lecaps, y del anuncio del control de operaciones cambiarias, los activos locales sufrieron bajas en precios muy pronunciadas. Las acciones de servicios públicos, por el riesgo regulatorio en sus tarifas, presentan el mayor nivel de riesgo en el escenario post-PASO. Las empresas con ingresos en dólares, mayor exposición al mercado externo y bajo endeudamiento servirían como protección en este contexto.
El reperfilamiento en el pago de la deuda en pesos y dólares de corto plazo, y la probabilidad de renegociación respecto a bonos más largos genera un impacto importante sobre los flujos de fondos, que ante una suba en el riesgo, buscan salir de activos argentinos. Teniendo en cuenta el desdoblamiento cambiario que podría darse luego del anuncio del control de cambios, sugerimos reducir/eliminar la exposición en empresas ligadas a sectores como el bancario, ya que la incertidumbre podría generar aún mayores bajas en el corto plazo. Si bien es de destacar que la cotización de los bancos se encuentra en paridad o por debajo del el valor contable. Continuamos favoreciendo papeles defensivos como Aluar, Ternium y San Miguel, así como CEDEARS con una exposición reducida al mercado argentino, como MercadoLibre y Globant. Corporación América Airports (CAAP) podría ser una opción atractiva, ya que tiene sus ingresos denominados en dólares.
Internacional
Aunque las acciones se mantienen cerca de sus niveles máximos, la guerra comercial sigue siendo el mayor riesgo vigente, generando incertidumbre y afectando al crecimiento global. La inversión en la curva de rendimientos norteamericana es una señal de que el mercado ve una recesión en el corto plazo. Continúa el escenario de liquidez, que podría ayudar a sostener las valuaciones.
El mercado de acciones continúa en niveles cercanos a los máximos, apoyado en el escenario de liquidez. La inversión en la curva de rendimientos de los bonos del tesoro norteamericano, con la tasa a 30 años llegando a mínimos históricos, marcó una señal de que el consenso del mercado espera una recesión económica en el corto plazo. A pesar de ello, la volatilidad medida por el índice VIX está en niveles moderados. La guerra comercial entre USA y China continúa como el principal riesgo para la economía y las acciones, ya que empiezan a sentirse los efectos sobre la actividad global y aún faltan definiciones sobre en qué dirección evolucionará el conflicto. Los sectores defensivos (Utilities, Salud, Consumo Discrecional) son los que podrían destacarse en un contexto de precios altos y tasas bajas.
En cuanto a los resultados corporativos, se proyecta para el tercer trimestre una caída en ganancias en el orden del 0,7% interanual, sin ajustar por el efecto de la reforma tributaria de 2018, para el S&P 500, luego de un primer trimestre mejor de lo esperado. En este contexto, seguimos pensando que es prudente tomar protección a la baja a través de puts, aprovechando los bajos niveles de volatilidad en el mercado.
Highlights
Local
- El Merval subió 3,74% en los últimos 7 días, en línea con los mercados internacionales.
- Las empresas del sector de Eléctricas tuvieron la mejor performance en la semana.
- El sector de Petróleo y Gas tuvo la peor performance.
- Tablero de control Indice Merval Argentina.
Internacional
- El S&P 500 subió 1,78% en los últimos 7 días, siendo los sectores de Energía y Financiero los que registraron mejor desempeño.
- Latinoamérica obtuvo retornos positivos en los principales mercados durante la semana.
- Europa tuvo resultados mixtos durante los últimos 7 días.
- Asia presentó retornos positivos durante la semana.