ESTRATEGIA
Local
Luego de la fuerte caída post-PASO, los activos de riesgo locales lograron recuperarse desde sus valores mínimos, aunque continúa la alta volatilidad. Las acciones de servicios públicos, por el riesgo regulatorio en sus tarifas, presentan el mayor nivel de riesgo. Las empresas con ingresos en dólares, mayor exposición al mercado externo y bajo endeudamiento servirían como protección en este contexto.
Durante septiembre las acciones argentinas experimentaron fuertes subas en dólares, rebotando desde sus niveles mínimos. Teniendo en cuenta el desdoblamiento cambiario que generó el anuncio del control de cambios, sugerimos reducir la exposición en empresas ligadas al sector bancario, concentrando la tenencia en los papeles de mayor calidad (GGAL, BBAR); es de destacar, sin embargo que la cotización de los bancos se encuentra en muchos casos en paridad o por debajo del valor contable. Continuamos favoreciendo papeles defensivos como Aluar, Ternium y San Miguel, así como CEDEARS con una exposición reducida al mercado argentino, como MercadoLibre y Globant. Corporación América Airports (CAAP) podría ser una opción atractiva, ya que tiene sus ingresos denominados en dólares. Adicionalmente, se recomienda tener carteras diversificadas para morigerar la volatilidad individual de las acciones.
Internacional
Aunque las acciones se mantienen cerca de sus niveles máximos, la guerra comercial sigue siendo el mayor riesgo vigente, generando incertidumbre y afectando al crecimiento global. La inversión en la curva de rendimientos norteamericana es una señal de que el mercado ve una recesión en el corto plazo. Continúa el escenario de liquidez y tasas bajas, que ayuda a sostener las valuaciones de los activos de riesgo.
El mercado de acciones continúa en niveles cercanos a los máximos, apoyado en el escenario de liquidez. La inversión en la curva de rendimientos de los bonos del tesoro norteamericano, con la tasa a 30 años llegando a mínimos, marcó una señal de que el consenso del mercado espera una recesión económica en el corto plazo. A pesar de ello, la volatilidad medida por el índice VIX está relativamente reducida. El Índice de Gerentes de Compra (PMI) de EE.UU. de septiembre indicó el máximo nivel de contracción mensual de los últimos 10 años en el sector manufacturero, reflejando el impacto de la guerra comercial con China y la incertidumbre que genera. Dicho conflicto continúa como el principal riesgo para la economía y las acciones. Los sectores defensivos (Utilities, Salud, Consumo Discrecional) son los que podrían destacarse en un contexto de precios altos y tasas bajas.
En cuanto a los resultados corporativos, se proyecta para el tercer trimestre una caída en ganancias en el orden del 0,7% interanual, sin ajustar por el efecto de la reforma tributaria de 2018, para el S&P 500, luego de un primer trimestre mejor de lo esperado. En este contexto, seguimos pensando que es prudente tomar protección a la baja a través de puts, aprovechando los bajos niveles de volatilidad en el mercado.
Highlights
Local
- El Merval bajó 0,29% en los últimos 7 días, diferenciándose de los principales mercados internacionales.
- Las empresas del sector Bancos tuvieron la mejor performance en la semana.
- El sector Industrial tuvo la peor performance.
Internacional
- El S&P 500 bajó 0,50% en los últimos 7 días, siendo los sectores Staples y Utilities los que registraron mejor desempeño.
- Latinoamérica obtuvo retornos mixtos en los principales mercados durante la semana.
- Europa tuvo alzas durante los últimos 7 días.
- Asia presentó retornos negativos durante la semana.