ESTRATEGIA
Local
Luego de la fuerte caída post-PASO, los activos de riesgo locales continúan en recuperación desde sus valores mínimos, aunque se mantiene la alta volatilidad. Las acciones de servicios públicos, por el riesgo regulatorio en sus tarifas, presentan el mayor nivel de riesgo. Las empresas con ingresos en dólares, mayor exposición al mercado externo y bajo endeudamiento servirían como protección en este contexto.
Durante septiembre las acciones argentinas experimentaron fuertes subas en dólares, rebotando desde sus niveles mínimos. Teniendo en cuenta el desdoblamiento cambiario que generó el anuncio del control de cambios, sugerimos reducir la exposición en empresas ligadas al sector bancario, concentrando la tenencia en los papeles de mayor calidad (GGAL, BBAR); es de destacar, sin embargo, que la cotización de los bancos se encuentra en muchos casos en paridad o por debajo del valor contable.
Continuamos favoreciendo papeles defensivos como TGS, Aluar, Ternium y San Miguel, así como CEDEARS con una exposición reducida al mercado argentino, como MercadoLibre y Globant. Corporación América Airports (CAAP) podría ser una opción atractiva, ya que tiene sus ingresos denominados en dólares.
Adicionalmente, se recomienda tener carteras diversificadas para morigerar la volatilidad individual de las acciones.
Internacional
Aunque las acciones se mantienen cerca de sus niveles máximos, la guerra comercial sigue siendo el mayor riesgo vigente, generando incertidumbre y afectando al crecimiento global. Los datos macroeconómicos de EE.UU., aunque todavía son aceptables, muestran señales de desaceleración. Continúa el escenario de liquidez y tasas bajas, que ayuda a sostener las valuaciones de los activos de riesgo.
El nivel de liquidez, propiciado por las tasas bajas, continúa siendo el factor que sostiene las valuaciones de las acciones en valores cercanos a los máximos históricos. Aunque la economía norteamericana continúa saludable, con un mercado laboral sólido, el sector manufacturero y de servicios mostraron desaceleraciones importantes en las últimas mediciones del nivel de actividad (PMI). Esto se suma a la inversión en la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro, destacando los miedos a una recesión en el corto plazo. A pesar de ello, la volatilidad medida por el índice VIX continúa relativamente reducida. La probabilidad implícita de un nuevo recorte de tasas por parte de la Fed durante 2019 alcanza el 87%, por lo que se espera que una baja en la tasa ayude a morigerar los efectos negativos en caso de una desaceleración de la economía. La disputa comercial entre China y EE. UU. continúa como el principal riesgo para la economía y las acciones. Los sectores defensivos (Utilities, Salud, Consumo Discrecional) son los que podrían destacarse en un contexto de precios altos y tasas bajas.
En cuanto a los resultados corporativos, se proyecta para el tercer trimestre una caída en ganancias en el orden del 4,1% interanual para el S&P 500, luego de una primera mitad de año mejor de lo esperada. Cabe mencionar que el año anterior las ganancias de las empresas tuvieron el impacto favorable de la reforma impositiva. En este contexto, seguimos pensando que es prudente tomar protección a la baja a través de puts, aprovechando los bajos niveles de volatilidad en el mercado.
Highlights
Local
- El Merval bajó 0,29% en los últimos 7 días, diferenciándose de los principales mercados internacionales.
- Las empresas del sector Bancos tuvieron la mejor performance en la semana.
- El sector Industrial tuvo la peor performance.
- Tenaris (TS): Retiro de la oferta pública
- Acciones del Merval: valuación actual vs niveles históricos
Internacional
- El S&P 500 bajó 1,27% en los últimos 7 días, siendo los sectores Inmobiliario y de Servicios de Salud los que registraron mejor desempeño.
- Latinoamérica obtuvo retornos mayormente negativos en los principales mercados durante la semana.
- Europa tuvo bajas durante los últimos 7 días.
- Asia presentó retornos negativos durante la semana.