Arcos Dorados inició una operación de optimización de pasivos a partir de un nuevo financiamiento bancario. En diciembre de 2025, su subsidiaria en Brasil tomó deuda bancaria por USD150M con vencimiento en 2029, con un costo estimado en dólares de 2,53% luego de coberturas con derivados, y los fondos se destinarán a financiar una oferta de recompra en efectivo de sus ON 6,125% Sustainability Linked con vencimiento en 2029. La compañía indicó que, si la operación se ejecuta en su totalidad, podría reducir el costo promedio en dólares de su deuda de largo plazo en aproximadamente 55pbs, sin impactar de forma relevante la vida media, la exposición cambiaria ni el apalancamiento neto.
En cuanto a la recompra, la empresa lanzó una cash tender offer para adquirir hasta USD150M de VN de las ON 6,125% 2029, cuyo monto en circulación es de USD350M. Por cada USD1.000 de VN aceptado, quienes ingresen hasta el Early Tender Time reciben un “Total Consideration” de USD1.030, que incluye un pago temprano de USD30, mientras que quienes ingresen después y hasta el vencimiento de la oferta reciben un “Purchase Price” de USD1.000, en ambos casos más intereses devengados e impagos. La oferta vence a las 17:00 (hora de Nueva York) del 02/03/2026, y el Early Tender Time y la fecha límite de retiro de la orden son a las 17:00 (hora de Nueva York) del 12/02/2026. La liquidación para presentaciones tempranas se realiza en “same day funds” prontamente luego del Early Tender Time, y para el resto, prontamente luego del vencimiento. Si el total presentado supera el máximo de USD150M, aplica prorrateo, y si el máximo se cubre con presentaciones tempranas, las órdenes posteriores podrían no ser aceptadas salvo que la empresa aumente el máximo, lo cual puede hacer a su sola discreción.
Respecto de tenedores elegibles, en los documentos publicados, la oferta se presenta como una oferta voluntaria dirigida a los tenedores de los bonos, pero sujeta a restricciones regulatorias y jurisdiccionales: no se realiza a tenedores ubicados en jurisdicciones donde la realización o aceptación no cumpla con normas de securities, blue sky u otras leyes aplicables, y ni la compañía ni el dealer manager recomiendan participar o no, sino que cada tenedor debe decidir. Asimismo, la operación no solicita consentimientos ni busca modificar covenants del indenture, por lo que cualquier bono que permanezca en circulación sigue siendo obligación de la compañía bajo los mismos términos.
En términos crediticios, el racional financiero es consistente con una mejora del costo de fondeo y una reducción parcial del stock de deuda de mercado, aunque el resultado efectivo para cada tenedor depende de la ventana de participación y del eventual prorrateo por el máximo de USD150M. Desde el punto de vista técnico y crediticio, la operación refuerza la flexibilidad financiera de Arcos Dorados, al extender vencimientos implícitos, reducir el costo de financiamiento y disminuir el stock de deuda de mercado en circulación.
Creemos que optar por ingresar o no en este proceso de recompra depende mucho de la perspectiva del inversor. La oferta solamente paga un premio en la etapa temprana, por lo que, en caso de aceptar, lo más recomendable sería hacerlo antes del 12 de febrero. La principal duda que debe aclararse a la hora de decidir es si se desea seguir expuesto o no al crédito de la compañía, y eso debe definirlo cada inversor. Desde nuestro punto de vista, Arcos Dorados es una empresa que nos gusta y tiene buenas métricas fundamentales, por lo que nos parece atractivo mantener sus títulos de deuda en cartera. A su vez, también es importante marcar que, como la oferta es solamente por USD150 millones de los USD350 millones totales, no creemos que quienes se queden con los bonos luego tengan problemas de liquidez, ya que el monto que seguirá en circulación será relevante. Ahora bien, si el inversor quiere dejar de estar expuesto al crédito de esta empresa, puede ser una buena opción aceptar la oferta de recompra en la etapa temprana para realocar esos fondos en otro activo.