ESTRATEGIA
Local
A menos de 2 semanas de las elecciones primarias, se espera que se mantenga la volatilidad en el mercado local. Un resultado positivo para el oficialismo podría generar un mayor rally en las acciones, en especial en los sectores cíclicos y en aquellos que se encuentren más retrasados. El resultado aún es incierto, por lo que recomendamos tener una posición conservadora.
De cara a las elecciones, el escenario sería prácticamente binario, mientras que la escasa definición que brindan las encuestas en cuanto a intención de voto continuará generando incertidumbre hasta las elecciones primarias de agosto. A los precios actuales, los sectores bancario y Oil & Gas acumulan un rendimiento superior al del resto, por lo que en un escenario negativo en las PASO (victoria de más de 6% en favor de la fórmula FF), estos papeles son los que poseen un mayor riesgo. En un escenario positivo, estos sectores podrían destacarse en una primera instancia para luego dar lugar a sectores más retrasados, como el de servicios públicos, el cual aún luce desarbitrado.
Frente al actual escenario, consideramos que las empresas con escasa deuda en dólares e ingresos en moneda dura continúan viéndose beneficiadas y funcionarían como cobertura. Además, las empresas con dividend yields elevados también actuarían como cobertura. A los precios actuales, algunos papeles se encuentran particularmente baratos, como por ejemplo Ternium (TXAR) y las empresas del sector de distribución de gas, en particular Distrib. De Gas Cuyana (DGCU2).
Internacional
Las acciones siguen rompiendo récords gracias a la liquidez propiciada por los bancos centrales. Positivo: PBI en USA, escasa volatilidad, resultados del 2T19 mejor de lo esperado. Negativo: se espera una reducción en márgenes corporativos, la actividad industrial está en baja, continúa la guerra comercial.
El mercado da por descontado un recorte de la tasa de interés por parte de la Fed de por lo menos 25pbs. Por su parte, el BCE ya dio indicios de un nuevo plan de recompra de activos y menores tasas de interés. Los bajos rendimientos de los instrumentos financieros y la baja volatilidad (VIX en 13 puntos) permitieron durante la semana que los principales índices de USA alcanzaran máximos históricos. El dato de crecimiento del PBI norteamericano por encima de lo esperado (2,1% vs 1,8%) y una serie de resultados corporativos sorprendiendo al alza impulsaron la valuación, que medida en términos de P/E se encuentra por encima de la media de los últimos 5 años (17,1x vs 16,5x). El crecimiento se encuentra concentrado en el consumo, mientras que la producción industrial muestra una desaceleración, según el indicador PMI. Por su parte, de no concretarse un acuerdo comercial entre USA y China, el efecto negativo sobre la economía mundial podría ser mayor, en especial sobre los sectores importadores/exportadores, con el consecuente impacto negativo.
En cuanto a los resultados corporativos, se proyecta para el segundo trimestre una caída en ganancias en el orden del 2,6% interanual para el S&P 500, luego de un primer trimestre mejor de lo esperado. En este contexto, seguimos pensando que es prudente tomar protección a la baja a través de puts, aprovechando los bajos niveles de volatilidad en el mercado.
Highlights
Local
- El Merval subió 10,47% en los últimos 7 días, en línea con los mercados internacionales.
- Las empresas del sector Financiero tuvieron la mejor performance en la semana.
- El sector Agropecuario tuvo la peor performance.
- Tenaris confirmó que será delistada de la bolsa local.
- Tablero de control Índice Merval Argentina.
Internacional
- El S&P 500 subió 1,2% en los últimos 7 días, siendo los sectores Comunicaciones y Financiero los que registraron mejor desempeño.
- Latinoamérica tuvo retornos mixtos en los principales mercados durante la semana.
- Europa tuvo resultados positivos durante los últimos 7 días.
- Asia presentó retornos mixtos durante la semana.