Argentina: Mercado de Renta Fija

Desde el punto de vista económico, los datos de actividad permiten pensar en un inicio de recuperación luego de un año de caída, mientras que en el corto plazo el principal driver de los activos argentinos serán las elecciones presidenciales, y principalmente la diferencia en porcentaje que obtengan los principales candidato en las PASO. La expectativa de menor inflación para los próximos meses acentuaría la recuperación tanto a nivel económico como del perfil de riesgo de los bonos argentinos. Respecto a la ponderación entre activos en dólares y en pesos, consideramos que luego del anuncio del BCRA del nuevo piso de tasa de Leliq en 58% las tasas reales elevadas en pesos se mantendrían en el mediano plazo, por lo que mantenemos una cartera con mayor ponderación a activos en moneda local. En cuanto a activos en pesos, favorecemos las Lecaps de la parte media de la curva, ya que ofrecen rendimientos de alrededor de 60%, a la vez que tienen una liquidez similar a las más cortas, y principalmente estar atento a las licitaciones donde en general se paga un premium por sobre el mercado secundario. Respecto a bonos más largos, nos parece atractivo el rendimiento real de bonos cortos ajustables por CER, como el Boncer 20 (TC20) o el Gatillo 2020 (A2M2), que alcanzan el 38%.